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揭秘英国伦敦金银市场协会LBMA(图文)

简介LBMA报告称,在LBMA伦敦金库系统的八个金库中共有7,684吨黄金。其中三个金库属于LPMCL的清算会员——汇丰(HSBC)、摩根大通(JP Morgan)和工银标准(ICBC Standard Bank),另外四个则由安保运输公司Brinks,Malca-Amit,Loomis和G4S负责运营,最后一个金库(只存储黄金)由英格兰银行运营。
每月第一天,伦敦金银市场协会( London Bullion Market Association, LBMA)都会发布有关伦敦黄金市场的一系列统计数据。这些统计数据侧重于清算数据(1个月的滞后)和金库黄金持有量数据(3个月的滞后)。因此,刚刚公布的最新清算数据是8月份的,而最新的金库黄金持有量数据则是截止6月底的。

尽管LBMA的清算数据已发布多年,但它从2017年7月底开始发布金库黄金持有量数据却是个最近的现象。正如LBMA当时的新闻稿所言:

“伦敦金库里的贵金属实物头寸支撑着伦敦的每日交易总额和净清算。净清算由伦敦贵金属结算有限公司(London Precious Metals Clearing Limited , LPMCL)的会员进行。”

虽然在这两种情况下,数据报道都缺乏任何细颗粒度且只是在加总数字,但这两组统计数据还是有用的:它们凸显了一个清晰的矛盾——伦敦黄金市场中由部分准备金支撑的巨量纸面交易(fractionally-backed paper trading)和参与此类“黄金”交易机构的金库中少量的实物黄金之间的矛盾。如果不包括英格兰银行和ETF的黄金储备,这个实物黄金的数字甚至还要更小。

伦敦金银市场协会金库

金库库存——“黄金”交易的支撑

先来看金库数据,LBMA报告称,在LBMA伦敦金库系统的八个金库中共有7,684吨黄金。其中三个金库属于LPMCL的清算会员——汇丰(HSBC)、摩根大通(JP Morgan)和工银标准(ICBC Standard Bank),另外四个则由安保运输公司Brinks,Malca-Amit,Loomis和G4S负责运营,最后一个金库(只存储黄金)由英格兰银行运营。

虽然7,684吨听起来可能像一个很大的黄金储量,但其中大部分黄金由英格兰银行为其它央行客户保管,而另一大部分则作为对道富财富黄金指数基金(SPDR gold Trust)等商业黄金ETF的支持被存放在伦敦LBMA金库中。因此,这两类黄金一般来说都是不能被黄金银行(bullion banks)清算使用的,因为这些黄金属于其他实体(不考虑央行的黄金借贷和黄金银行对ETF的洗劫)。如果将英格兰银行保管的黄金和ETF在伦敦所持有的黄金扣掉,得出的实物黄金数字要低得多。

英格兰银行每月都会公布其金库中所持有的黄金总量,该数据也从2017年开始发布,仅比LBMA早几个月。今年6月底,英格兰银行报告称,其金库中持有5,179吨黄金。如果从LBMA数据(7,684吨)中减去英格兰银行的黄金,那么剩下的7个LBMA金库加起来就有2,505吨黄金。

 

接下来,我们必须排除LBMA伦敦金库中属于ETF的黄金,比如ETFS、iShares、SPDR gold Trust以及Source。

根据在GoldChartsRUs网站上维护和计算的一张极好的图表,我们可知这类ETF产品在伦敦的最新黄金总持有量为1,507吨。从2,505吨黄金(LBMA — 英格兰银行)中再减去1,507吨,最终的数字只有998吨黄金。

这个数字只是清算量,而不是交易量。根据LBMA过去的各种交易调查,据说黄金交易量与清算量是10比1,甚至更高。

今年8月,伦敦黄金市场每天清算1,890万盎司(588吨)黄金,相当于每天“交易”1.89亿盎司(5,880吨)黄金。我们仍然不知道伦敦市场的确切交易量,因为LBMA仍然没有公布这一数据,尽管LBMA已经承诺要公布这一数据四年了。而且根据公平有效市场评审(FEMR),它也有“义务”发布这一数据。

不过事情总是会越来越好。我们按月计算,伦敦黄金市场的交易量约为13万吨(假设每月22个交易日)。按年化计算,假设伦敦每天交易1.89亿盎司(5,880吨)的黄金(基于8月清算数据和10比1的比率)以及一年250个交易日,这意味着每年有472.5亿盎司(147万吨)黄金在伦敦场外黄金市场进行交易。

然而,历史上也仅开采过约19万吨黄金,而且据说其中近一半还是以黄金首饰的形式存在,并且只有38%存放在央行和私人仓库中。因此,伦敦黄金市场月交易量似乎约占历史黄金开采量的68%;而在年度基础上,其交易量似超过历史黄金开采量的11倍以上,尽管几乎所有的地面上的黄金实际上在任何给定时间都从来没有交易过。

但还有更荒谬的。回顾前文,截至6月底数据,共有7,684吨黄金存储在LBMA的金库中,除去属于英格兰银行的部分后,只剩2,505吨,再除去专用于ETF黄金储备的部分后,仅有998吨。请注意,由于LBMA和英国央行金库黄金持有量相当稳定,这些数字每月变化不大。

但在伦敦黄金市场,每天约有5,880吨的“黄金”交易。因此,每天在伦敦“交易”的“黄金”数量是支撑这些交易的实物黄金总量的6倍。按月计算,黄金交易量是伦敦金库里用于支撑这些交易的实物黄金的130倍;而伦敦黄金市场每年交易的“黄金”数量,是LBMA金库实际存量的1,470倍!

伦敦黄金市场——一个部分准备金支撑的合成黄金交易市场

 


结论

到底发生了什么?“黄金”交易量如此巨大,但实物黄金数量却很少,怎么会这样呢?答案是,从百分比来看,伦敦黄金市场并没有交易多少真正的实物黄金。换句话说,几乎所有在伦敦场外黄金市场进行的黄金交易都仅与真正的黄金有微弱的联系。

这是因为,伦敦黄金市场的核心是“未配置黄金”(unallocated gold)账户和头寸的概念,即黄金银行利用部分准备金黄金银行体系交易着大量并不存在的“黄金”。在这种情况下,交易几乎不会产生实物交割,这些交易活动只是针对美元黄金价格或“屏幕黄金”(screen gold)进行杠杆投机,99%以上的交易都是在未配置的头寸中进行,而头寸是以现金交割的。

正如全球性律师事务所Dentons所解释的那样:

“未配置金银交易的真实情况是,买家和卖家很少打算以实物交割。未分配的金条被用来作为一种手段,以“合成”的形式持有黄金,从而通过参考伦敦黄金定价机制,获得对黄金价格的敞口。

如果实物交割和现金交割是两个互斥的概念(正如我们所认为的那样),且如果现金结算需要衍生品交易;那么,如果实物结算不涉及未配置黄金,那么未配置黄金就是衍生品交易的一种形式。”

但重要的是,伦敦黄金市场和纽约商品交易所(COMEX)是两个最有影响力的交易场所,黄金价格发现和国际金价确立在这里完成,尽管这两个地点的交易与实物黄金交易相去甚远。

所以下次当你看到每个月初LBMA放出的清算和金库持有量数据时,你值得花点时间设想一下这两组数据,不是作为互相割裂的两个数据集,而是作为两个相互关联的数据集——极少量存储在伦敦金库的实物黄金,“支撑”着大量的虚拟“黄金”交易。主流财经记者可不敢涉足或质疑这个”庞氏骗局“是如何产生的以及被允许存在如此之久。

参考资料:

Ronan Manly, "LBMA Clearing and Vaulting data reveal the absurdity of the London ‘Gold’ Market", Bullionstar Blogs, 1st Oct 2018

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